L’évaluation d’entreprise, c’est LE morceau central de l’UE2 Finance. L’évaluation des sociétés est le cœur du programme de l’UE2 et fait partie des thèmes qui tombent le plus souvent à l’examen. Autant dire que faire l’impasse, c’est signer ton échec. Bonne nouvelle : une fois la méthodo posée, tu gagnes des points faciles. On décortique tout ensemble.
.
Pourquoi l’évaluation pèse si lourd au DSCG UE2 🎯
Le programme officiel est clair : différentes approches existent pour évaluer une entreprise. Selon le contexte de l’opération et les caractéristiques de l’entreprise, certaines méthodes seront à privilégier. Il faut donc être en mesure de déterminer la ou les méthodes adéquates, les mettre en œuvre et pouvoir expliquer les différences de valorisation auxquelles elles aboutissent. Traduction : le jury ne veut pas juste des calculs, il veut ton analyse.
Côté statistiques, l’UE2 reste exigeante. La moyenne de l’UE2 en 2024 est de 8.20 / 20 (contre 6.30 / 20 en 2023). Une remontée, mais encore loin de 10/20. L’épreuve dure 3 heures, coefficient 1, pour 15 crédits ECTS. Les cas d’évaluation sortent quasi chaque année : les modalités de financement, la gestion des risques, les fusions et acquisitions ou encore les méthodes d’évaluation des entreprises sortent également très régulièrement.
En 2023 par exemple, le sujet abordait gouvernance d’entreprise et évaluation : mécanismes de la gouvernance, géographie du capital, administrateurs indépendants, évaluation des capitaux propres, coût moyen pondéré du capital, covariance, méthode des flux de trésorerie futurs actualisés, méthode des multiples, évaluation d’un fonds de commerce. Tu vois l’étendue ? Il faut être solide partout. Pour les bases, commence par revoir la valeur et le diagnostic financier avant d’attaquer l’évaluation.
.
Les 4 familles de méthodes à maîtriser 📚
Le programme organise les méthodes en 4 grandes familles. Chacune répond à une logique différente selon le contexte : cession, LBO, introduction en bourse, fusion.
💰 Avantage 1 — L’approche par les flux (DCF) — La méthode reine. Tu actualises les flux de trésorerie disponibles futurs au coût moyen pondéré du capital (CMPC). Valeur = Σ FCF / (1+CMPC)^n + Valeur terminale actualisée. C’est la préférée des investisseurs car elle capte le potentiel futur de l’entreprise.
.
📊 Avantage 2 — L’approche comparative (multiples) — Rapide et très utilisée en M&A. Tu appliques un multiple sectoriel (PER, VE/EBITDA, VE/CA) à l’agrégat de l’entreprise cible. Exemple : EBITDA de 2 M€, multiple sectoriel VE/EBITDA de 7 → valeur d’entreprise de 14 M€.
.
🏛️ Avantage 3 — L’approche patrimoniale (ANCC) — Tu retraites le bilan à la valeur de marché. Actif Net Comptable Corrigé = capitaux propres + plus-values latentes − moins-values − impôts différés. Pertinente pour les sociétés à fort patrimoine (immobilier, holdings).
.
⚖️ Avantage 4 — Les méthodes mixtes (goodwill) — Le compromis entre patrimoine et rentabilité. Valeur = ANCC + Goodwill, où le goodwill capitalise la rente de superprofit (résultat observé − résultat normatif sur ANCC). Très utile pour les PME avec savoir-faire ou clientèle fidèle.
.
Zoom sur la méthode DCF : exemple chiffré 🧮
Prenons une PME avec des free cash-flows prévisionnels sur 5 ans : 500 k€, 600 k€, 700 k€, 800 k€, 900 k€. Le CMPC est de 8 %. Le taux de croissance à l’infini (g) est fixé à 2 %.
Étape 1 : actualiser chaque flux. FCF1 actualisé = 500/(1,08) = 463 k€. FCF2 = 600/(1,08)² = 514 k€. Et ainsi de suite jusqu’à FCF5 = 612 k€. Somme des FCF actualisés ≈ 2 744 k€.
Étape 2 : calculer la valeur terminale selon Gordon-Shapiro. VT = FCF6 / (CMPC − g) = (900 × 1,02) / (0,08 − 0,02) = 15 300 k€. Actualisée en N : 15 300 / (1,08)^5 = 10 412 k€.
Étape 3 : valeur d’entreprise = 2 744 + 10 412 = 13 156 k€. Pour obtenir la valeur des capitaux propres, tu soustrais l’endettement net. Si la dette nette est de 3 000 k€, la valeur des actions = 10 156 k€. Simple, mais redoutablement efficace. Pour creuser le calcul du coût du capital, passe par notre fiche sur le calcul du coût du capital.
.
Méthode des multiples : piège ou raccourci ? 📈
Le principe : tu cherches des sociétés comparables cotées ou des transactions récentes, puis tu appliques le multiple médian. Les multiples les plus fréquents au DSCG : PER (Price Earning Ratio), VE/EBITDA, VE/EBIT, VE/CA.
Exemple concret : une société réalise un résultat net de 1,5 M€. Les comparables cotés affichent un PER moyen de 12. Valeur des capitaux propres = 1,5 × 12 = 18 M€. Attention aux décotes : liquidité (−20 à −30 % pour une non cotée), taille, contrôle minoritaire. Le jury adore ces ajustements.
Pour des références sur les pratiques comptables et les retraitements associés, tu peux consulter les travaux de l’Autorité des Normes Comptables et les publications techniques de Compta Online.
.
Approche patrimoniale : ANCC et retraitements 🏢
L’Actif Net Comptable Corrigé, c’est du bilan retraité à la valeur économique. Tu pars des capitaux propres, tu ajoutes les plus-values latentes (immeubles sous-évalués, marques non comptabilisées), tu retires les actifs fictifs (frais d’établissement) et tu intègres la fiscalité différée.
Exemple : capitaux propres = 5 M€. Un immeuble au bilan pour 2 M€ vaut 3,5 M€ en valeur de marché → plus-value latente de 1,5 M€. Impôt différé à 25 % : −0,375 M€. ANCC = 5 + 1,5 − 0,375 = 6,125 M€. La méthode est idéale pour les holdings ou les sociétés très capitalistiques, mais elle ignore la rentabilité future.
.
Méthode du goodwill : la rente de superprofit ✨
Le goodwill matérialise la différence entre la rentabilité réelle et la rentabilité exigée sur l’actif économique. Formule classique : GW = Σ (RN − i × ANCC) / (1+t)^n, où i est le taux de rentabilité normal et t le taux d’actualisation du superprofit.
Exemple : ANCC = 6 M€, taux normatif i = 6 %, donc résultat normatif = 360 k€. Résultat réel prévisionnel = 500 k€. Superprofit = 140 k€ par an sur 5 ans, actualisé à 10 %. GW ≈ 140 × 3,79 = 531 k€. Valeur globale = ANCC + GW = 6 531 k€. Cette méthode mixte est très demandée dans les cas PME.
.
Comment synthétiser tes résultats le jour J 🎓
Le jury veut voir une fourchette de valorisation, pas un chiffre unique. Tu présentes tes résultats sous forme de tableau comparatif : DCF à 13,2 M€, multiples à 14 M€, ANCC à 6,1 M€, méthode du goodwill à 6,5 M€. Puis tu commentes l’écart. Un fort gap entre patrimoine et flux ? Signe d’une belle rentabilité ou d’un secteur en forte croissance.
Le piège classique : oublier de justifier la méthode retenue selon le contexte. Pour un LBO, tu privilégies DCF et multiples. Pour une holding immobilière, c’est l’ANCC. Pour une PME familiale, la méthode du goodwill tire son épingle du jeu. Et n’oublie pas : au-delà des calculs, le candidat devra être en mesure de construire l’analyse et d’en extraire des commentaires.
Pense aussi aux liens avec les autres chapitres : l’évaluation sert de base à l’ingénierie financière et au LBO, et elle s’articule avec la politique d’investissement et financement. Tout est connecté dans l’UE2.
.
Méthode de révision efficace pour cartonner 🚀
Le référentiel officiel prévoit 140 heures pour l’UE2. Il faut au moins compter 4 à 6 heures par semaine. Évidemment, cela dépend de votre statut (formation initiale ou continue, candidat libre ou inscrit dans un organisme de formation) mais également de votre maitrise du vocabulaire et des techniques comptables et financières du niveau DCG. Sur l’évaluation spécifiquement, compte 25 à 30 heures d’entraînement.
Mon conseil : refais au moins 3 sujets d’annales centrés sur l’évaluation (2021, 2022, 2023). Chronomètre-toi. Rédige tes commentaires à côté des calculs. Les correcteurs le répètent chaque année : la rédaction structurée fait la différence. Tu peux consulter les annales officielles sur le site du SIEC qui gère les examens.
Dernier réflexe : apprends par cœur les formules clés (DCF, Gordon-Shapiro, goodwill, CMPC). Le jour de l’épreuve, tu n’auras pas le temps de les redécouvrir. Crée tes propres fiches, mot par mot, formule par formule. C’est là que la différence se joue entre un 8 et un 12.
.
.
FAQ — Évaluation d’entreprise DSCG UE2 ❓
Quelles sont les principales méthodes d’évaluation à maîtriser pour l’UE2 ?
−Comment calculer le coût moyen pondéré du capital (CMPC) ?
+Pourquoi plusieurs méthodes donnent-elles des valorisations différentes ?
+Combien de temps consacrer à l’évaluation dans la prépa UE2 ?
+Quels sont les pièges classiques en évaluation le jour de l’examen ?
+.
Nos fiches DSCG — à jour 2026 📚
Nos fiches couvrent l’intégralité du programme officiel — 430+ pages, à jour de la loi de finances 2025, CSRD, normes ISA et réforme du cautionnement. Le complément parfait pour le sprint final avant les épreuves d’octobre-novembre.
🎯 Les 2 UE indispensables
UE 1 — Gestion juridique, fiscale et sociale 🔥
UE 4 — Comptabilité et audit
📘 Les UE pour sécuriser ta moyenne
UE 2 — Finance
UE 3 — Management et contrôle de gestion
UE 5 — Management des SI
